新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握
来源：格隆汇
四年一度的世界杯如约而至，啤酒股却没有等来想象中的狂欢。
本届世界杯由美加墨三国联办，共48支球队、104场比赛，照理应该是声势最为浩大的一场世界杯。
但在国内，今年世界杯冷得有些出人意料。
有店主架了高清投影仪，囤了几千块的啤酒零食，群发了4000条观赛通知，结果凌晨三点的揭幕战，店里客人数为0。
最受伤的，还是曾经的世界杯标配——啤酒。
世界杯开幕前两日，啤酒板块逆市大涨，惠泉啤酒直接涨停，珠江啤酒、燕京啤酒也单日涨超6%。
然而，世界杯正式开赛之后，近几日，啤酒板块整体却连续下挫，燕京啤酒股价单周跌幅超10%，来到了近一年半以来的最低点。
青岛啤酒的股价更是已经较24年高点跌去近30%。
同花顺ifind显示，目前申万啤酒指数估值已经来到17.83，处于近十年来0.08%的分位。
元股证券史上最冷的世界杯，带不动啤酒了。
01
复盘过去几届世界杯，赛前啤酒板块的相对收益相当之高。
因为世界杯赛前一般是旺季备货周期，工厂发货端需求旺盛，配合市场对观赛场景下啤酒需求增长的预期，股价走势往往相当可观。
而今年，啤酒板块的表现却首次在世界杯赛前跑输沪深300。
最直观的原因是，世界杯本身的热度也大不如前。
显而易见的影响因素，是时差。
元股证券:ygzq.hk
过去两届世界杯，对应国内的比赛时间集中在晚上18点至凌晨3点，是国内观众的黄金观赛时间。
而本届赛事分散在美加墨的16座城市，横跨北美四大时区。
对于中国观众来说，焦点对决多在凌晨3时到上午9点，淘汰赛重头戏几乎全部在后半夜。
参赛球队扩军至48队，带来赛事质量稀释，同时总场次从64场增至104场，赛程拉长至39天，也导致审美疲劳。
加上中国男足连续六届无缘世界杯，即便增加亚洲名额依旧未能突围，也让不少球迷兴趣缺缺。
而最根本的原因在于，短视频时代，观众完整观看比赛的意愿正在持续降低。
从单场每分钟平均观看人数（AMA，Average Minute Audience）来看，2018年俄罗斯世界杯达到1.91亿人次峰值，2022年卡塔尔世界杯就已回落至1.75亿，一夜回到世纪初的水平。
在种种因素影响下，本届世界杯中国企业的赞助热情也大幅降温——
本届世界杯中国赞助商只有联想、海信、蒙牛三家，合计投入约3.5亿美元，较上届卡塔尔世界杯的13.95亿美元缩水七成。
与之相对的，本被期待借世界杯得到催化的啤酒，在国内也直接哑火。
FIFA预测，世界杯赛事期间全球将消费超过10亿品脱的啤酒。
而本届世界杯主办方，美国、加拿大和墨西哥，也是全球三大啤酒市场，合计为2026年全球啤酒销量带来0.2%至0.3%的提振。
但在国内，啤酒的消费却被时差阻隔了。
传统的世界杯啤酒消费场景是，傍晚或前半夜，路边摊烧烤配小龙虾，来上几杯冰啤酒，和朋友边看边聊。
今年世界杯早场普遍在凌晨3点和4点开始，凌晨3点、4点开球，清晨还在比赛，啤酒加烧烤的夜宵模式被完全削弱。
而在清晨和上午的消费场景中，啤酒显然不是首选饮品。
线上热、线下冷，成了本届世界杯最显著的特征。
央视体育频道直播韩国对捷克的小组赛，半场收视率即突破1.4%，全场最高收视率一度升至1.9%。
但热闹只停留在线上。
不少酒吧一条街早早挂上各国国旗，但是凌晨三点开打的比赛并没有带来上座率的提升。
也有精酿酒馆老板干脆放弃了通宵营业，不再特意为了世界杯延长到凌晨，增加的运营成本带来的收益甚微。
根据啤酒行业从业者预估，世界杯带来的增长可能只有5%左右，且集中在头部品牌和少部分精酿馆、大排档等特定场景。
就连彩票店也未能幸免——
6月8日，竞彩就已开售世界杯小组赛玩法，但当周竞彩销售仅37.77亿元，比上年同期减少了2.44亿元。
业内估算，本届世界杯在中国的观赛及消费数据可能减少30%到50%。
线下酒吧、餐馆、彩票店的冷清，说明世界杯的热度已经无法有效转化为实际的消费行为。
很多人从大屏幕转向了手机这个小屏幕，他们可能更加愿意在自己家里看球，点一份外卖，通过社交软件和朋友分享看球感受。
而啤酒的命门，正在现饮渠道。
餐馆、酒吧、大排档卖出去的啤酒，不仅量大，而且单价高、利润厚。
但越来越多人的消费正在从聚会转向个人、从线下转向线上，这也就成为了啤酒行业面临的最大困境。
02
一直以为，白酒和啤酒被视为难兄难弟。
2025年，白酒行业遭遇有史以来的最大危机，啤酒行业也不遑多让。
2025年，中国规模以上工业企业啤酒产量为3536.0万千升，同比下降1.1%。这个数字相较2013年的历史峰值，年均复合增长率约为-2.8%。
然而，销量停滞不等于利润停滞。在总量几乎不增长甚至负增长的情况下，整个啤酒板块的利润仍呈现双位数扩张。
2025年，A股啤酒板块实现营收约698.5亿元，同比增长2%，归母净利润85.3亿元，同比大增16.7%。
2026年一季度，板块业绩继续保持增长趋势——
其中，珠江啤酒、惠泉啤酒的扣非净利增速均超两位数，燕京啤酒的扣非净利润增速甚至超过69%。
为什么啤酒比白酒更能扛？
首先，啤酒是大众快消品，主流价格带在5至10元，整体单价偏低，哪怕在行业下行期，也几乎没有降价空间，零售商和品牌端，也不会通过降价促销来拉动销量。
因此，过去几年啤酒板块毛利率基本保持稳定，甚至由于头部啤酒企业的成本下滑以及结构升级的双重作用下，毛利率有小幅抬升。
证券之星注意到，此次收购超七成资金计划通过并购贷款撬动，杠杆加持的跨界布局背后，面临后续财务费用攀升、主业与新赛道的协同融合的考验。
2024年，公司实现营业收入85.72亿元，同比增长25.67%；归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比下降44.32%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.41亿元，同比下降48.55%；经营活动产生的现金流量净额为-4.59亿元，上年同期为-6.42亿元。
其次，经过二十年兼并整合，中国啤酒行业格局已经相对稳定，CR5前稳定在80%左右。
因此行业虽然进入存量竞争阶段，但也已经摆脱了利用价格战抢份额的阶段，行业的竞争更多地是靠产品结构升级，来提升整体吨价。
那么，啤酒板块为什么不涨？
过去十几年，啤酒行业最突出的故事就是高端化——零售均价复合增速超过6%，高端与中高档销量占比显著上移。
这个逻辑支撑了啤酒板块长达数年的估值扩张，而如今，高端化也涨不动了。
量涨价不涨，价涨量不涨，都是可以接受的增长逻辑，但当价格也涨不动了，那么市场自然要对销量提出要求。
也是因此，啤酒板块目前的走势已经和销量高度挂钩。
2026年1至2月春节错期带来了一波开门红，带动啤酒板块也迎来一波上涨。
但3至4月啤酒行业数据逐步走弱，到了5月，情况更糟，啤酒销量环比4月明显走弱，啤酒股也就开始持续下跌。
经销商信心也同样在下滑。
青岛啤酒2025年末的合同负债同比下降了7.68%，这说明渠道不愿意提前打款拿货，终端动销并不乐观。
价难涨，量却在跌，资金的逃离也就成为了必然。
更残酷的是，尽管板块估值新低，但也不意味着啤酒板块即将走上上升通道。
销量在跌，高端化在放缓，餐饮复苏不及预期，世界杯的催化落了空。
这些基本面因素没有扭转之前，低估值也并不是股价上涨的充分条件，反而只会变成投资者的价值陷阱。
03
结语
四年一届的世界杯，曾屡屡扮演啤酒行业的重要催化剂。
然而今年夏天，这一催化剂似乎彻底失效了。
世界杯热度不再的背后，也印证了啤酒行业面临的消费场景迁移、现饮渠道萎缩等一系列长期挑战。
而这，并不是靠一个世界杯就能拯救的。
真正能扭转啤酒板块预期的，不是短暂的赛事热度，而是销量数据的实质改善与餐饮消费的真实复苏。
短期看，夏季旺季的动销表现、餐饮渠道的回暖节奏，以及成本端的变化，将是决定板块走势的关键。
而中长期看，高端化空间或将进一步收窄，行业需要在存量市场中找到新的增长极。
在销量数据和餐饮复苏等信号明朗之前，市场的谨慎定价，恐怕还要持续一段时间。（全文完）
▍往期回顾
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责任编辑：石秀珍 SF183美股
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