观点网 刚完成与顺丰交叉持股的极兔速递，隔天便收到来自国家邮政局一纸立案调查公告。
6月11日，国家邮政局官方发布公告，今年以来，使用“极兔速递”商标、字号、快递运单经营快递业务的企业多发生产安全事故，场所内多次被检查发现生产安全事故隐患。
据了解，极兔速递对相关企业安全生产管理缺位，未按规定实行安全保障统一管理，国家邮政局依法对极兔速递有限公司进行立案调查。
消息一出，资本市场反应剧烈，极兔速递港股盘中一度跌超10%，截至6月11日收盘，股价跌幅达4.89%，收报8.36港元/股，总市值缩水至约800亿港元。
元股证券:ygzq.hk对于极兔速递而言，此次立案调查直接打破其完成与顺丰控股83亿港元交叉持股的积极面。值得注意的是，这家处于转型关键节点的企业，并非首次引起监管部门注意，自2023年起，极兔速递便因安全发展、抽检不合格等问题被各级邮政局约谈处罚。
交叉持股完成
在被立案调查当日，极兔速递表示，已成立专项工作组，开展安全生产隐患排查整治工作。
戏剧性的是，在极兔速递被国家邮政局立案调查的两日前，其刚与顺丰控股完成交叉持股。
据悉，顺丰控股与极兔速递同步宣布，双方相互认购股份的交易，正式完成交割，交易规模约83亿港元。
具体来看，顺丰控股按每股H股36.74港元向极兔速递成功发行2.26亿股新H股，占经配发及发行新H股后经扩大已发行H股总数约48.48%，本次H股发行所得款项净额约为82.89亿港元。这笔交易完成后，极兔速递将持有顺丰控股全部股权的4.29%。
极兔速递同步发布公告，根据股份认购协议的条款及条件，极兔速递已成功按每股B类股份10.10港元的发行价，合共发行8.21亿股B类股份。发行完成后，顺丰控股将合共持有极兔速递的9.72亿股B类股份，约占经配发及发行B类股份的9.98%。
配资炒股交易完成后，顺丰控股与极兔速递将相互持有对方的股份，且设置五年锁仓期，直接指向双方的长期产业协同业务。
事实上，这并非两家企业首次业务交易。早在2023年，极兔速递就以11.83亿元收购顺丰旗下的经济型快递业务丰网速运，使得进入国内市场不久的极兔速递补足末端配送的短板。
回到2023年5月，顺丰控股下属控股公司丰网控股与深圳极兔签署股权转让协议，丰网控股拟将全资子公司丰网信息100%股权转让给深圳极兔，交易对价11.83亿元。
“此次交易完成后，公司可更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务等核心业务。此次出售可消除标的公司亏损对上市公司的负面影响。”这笔交易背后，顺丰控股实现了资源优化，转向专注综合物流业务，而极兔速递借丰网进一步扩张国内市场的话语权。
不过，这场从2023年延伸至2026年的战略合作，在监管落地的瞬间，展现出更为复杂的商业底色。
年初至今，日均成交额已由第四季的2300亿回升至2600亿港元。该行维持对今年日均成交额的正面看法，预期进一步的盈利预测上调将成为其估值重估的催化剂，将今明两年盈利预测分别上调4.7%及2.7%，全年日均成交额预测调整至2620亿及2720亿港元，维持“买入”评级，目标价从550港元微升至552港元，相当于2026年预测市盈率约36倍。
高盛表示，注意到临近3月4日至11日举行的全国两会，博彩及旅游需求可能潜在受影响。业绩方面，高盛微调了银娱2026至27财年的EBITDA预测，幅度少于1%，并将基于分类加总估值法，将12个月目标价从54港元降至53.4港元。该股目前估值不高，相当于2026财年预测企业价值倍数10倍，维持“买入”评级。
声讨最初来源于业内，有业内人士表示，极兔速递目前的处境与其高歌猛进的业务模式脱不了干系。其崛起的背后，源于原步步高系核心成员李杰的长久洞察与同企业管理层的长久投入。
狂奔“暗影”
2013年，李杰赴印尼发现，当地物流基础设施薄弱且服务僵化，无法匹配电商发展需求。两年后，他辞去OPPO职务，正式创立一家名为J&TExpress的公司，有声音表示企业创立初衷是解决OPPO在东南亚的配送问题。
凭借着与OPPO印尼公司之间的深度合作，J&TExpress迅速打开印尼市场，又逐步覆盖越南、马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡、柬埔寨共7个东南亚国家。
在东南亚市场，J&TExpress推出365天无休等差异化服务，李杰借助老东家OPPO的线下渠道经验，复制至东南亚市场，进一步搭建起全境网点，绑定了Shopee、Lazada等电商平台。
2020年3月，李杰通过收购上海龙邦速运获得国内快递牌照，并更名为极兔速递，正式进入中国市场，其依托OPPO系资源与拼多多等新兴电商深度合作，迅速打通全国网络。
随后，极兔速递开始通过资本运作加速扩张。以ATMCapital为例，其官网列出的投资组合中便包括极兔速递。而这家机构的合伙人包括阿里巴巴联合创始人吴咏铭、搜狗CEO王小川、OPPO印尼公司CEOIvanLau（现任）、J&TExpress创始人李杰等。
2020年1月，极兔速递还获得来自中国风投基金超1亿美元的投资，这笔投资的来源同样涉向OPPP系高管，步步高的创始人段永平在极兔速递上市前也进行了“友情投资”。
“回国”短短几年，极兔速递的背后便集结了一批投资人，包括腾讯、博裕资本、红杉中国、高瓴、淡马锡、ATMCapital等。资本的步步加持，也让极兔精准踩中行业格局重塑的节点。
在收购丰网的半年后的2023年10月，极兔速递在港交所主板挂牌上市。而根据招股书，顺丰控股通过旗下天海投资持有其极兔1.54%的股份。
为何顺丰选择这一时间点持股极兔速递？彼时，京东物流先后收购跨越速运和德邦股份；阿里又与菜鸟联合拿下申通快递股权。
几个头部玩家的密集动作释放了新信号：几家企业的资本绑定，本质是业务资源的互补。以顺丰与极兔速递的交叉持股为例，顺丰补齐东南亚末端派送网络的短板，极兔则获得向国内市场进深的入场券。
如今，极兔速递又遇监管难题，但这一局面需究其内部的业务发展模式——区域代理模式。
产业科技连线了解到，极兔速递采用的区域代理模式介于直营与传统加盟之间。这一模式由总部负责制定宏观战略、规划转运中心与干线网络；区域代理商则全权负责所在区域的日常运营、网点拓展及人员管理。
该模式的独特性在于股权。极兔速递通过股份制改革，将全业务网内的利益绑定，并购及投资效率提升，其将区域代理纳入股东体系，授予各区域核心运营方公司相应股权比例。截至目前，极兔速递全球发售完成后区域代理持股占比为10.26%，使其与总部形成利益共同体。
此外，其区域代理与总部共同投资和运营转运中心及干线车辆，直接减少总部投入，更快速实现市场扩张。
这一模式在扩张期体现了极兔速递业务操控的灵活性。但上市后，极兔速递业务“蛋糕”越做越大，此番操作反而容易导致内部管理失控。
当总部将管理权下放，区域代理下的业务操作便难以精准把控。
所以，这几年间从约谈到立案，监管的加压或迫使极兔速递改变当前的治理模式。
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